主營收入保持快速增進(jìn)。公司2021年前三季度錄得主營收入8.23億元,同比增進(jìn)66.82%,歸屬母公司凈利潤1.02億元,同增115.43%。收入增速相符我們的預(yù)期,但歸屬母公司凈利潤的增速超出了我們的預(yù)期。一方面是由于毛利率提升,另一方面是財(cái)政用度大幅降低,為-560萬。

毛利率提升較大,超出了我們的預(yù)期。公司前三季度毛利率到達(dá)27.8%,較去年同期的23.4%大幅提升了4.4個(gè)百分點(diǎn),重要緣故原因是公司設(shè)計(jì)營業(yè)的占比提高,設(shè)計(jì)營業(yè)毛利率本省較高。我們預(yù)計(jì)隨著設(shè)計(jì)營業(yè)占比的提高,以及苗圃基地的逐步建成投產(chǎn),毛利率將會(huì)進(jìn)一步走高。

期間用度結(jié)構(gòu)合理。受到開拓營業(yè)力度加大影響,銷售用度較上年同期增進(jìn)80.10%,高于主營收入增速;管理用度增速65.08%,低于主營收入增速。我們以為這個(gè)結(jié)構(gòu)是合理的。經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù),但是可控。由于公司前三季度營業(yè)開拓力度較大,新開工項(xiàng)目較多,占用活動(dòng)資金,前三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為小幅為負(fù),凈額為-3977萬,我們以為這是可控的,屬于良性。同時(shí)也為11年業(yè)績?cè)鲞M(jìn)打下基礎(chǔ)。

應(yīng)收賬款和存貨在正常程度。公司應(yīng)收賬款較年頭增進(jìn)57.50%,低于收入同比增速。存貨較年頭增進(jìn)142.03%,重要緣故原因是報(bào)告期內(nèi)公司建設(shè)多個(gè)苗木基地,加大了工程用苗的貯備,消耗性生物資產(chǎn)增添。應(yīng)收賬款和存貨均在正常程度。

我們此前展望展望公司2010、2021年主營收入增速劃分為70%、56%,歸屬母公司凈利潤增速劃分為88%、58%,我們以為公司的營業(yè)進(jìn)入了一個(gè)良性生長的軌道,設(shè)計(jì)營業(yè)將會(huì)在11年孝順更大的利潤,因此上調(diào)10、11兩年盈利展望。上調(diào)后2010、2021年主營收入增速劃分為70%、65%,歸屬母公司凈利潤增速劃分為110%、85%。固然11年的盈利情況仍然存在較大的不確定性,這重要取決于市政園林的希望。2010、2011、2021年對(duì)應(yīng)1.2股本的eps劃分為1.35、2.5、3.95元,臨近年底估值坐標(biāo)切換,我們維持推薦評(píng)級(jí)。