事宜：

公司公告：2021年7月26日，棕櫚園林股份有限公司與五華縣人民政府簽署了《廣東五華縣琴江流域生態(tài)景觀及配套設施建設bt項目互助框架協(xié)議》，本協(xié)議金額約人民幣5億元，現(xiàn)實金額以條約約定及現(xiàn)實工程量結算為準。本項目設計于2021年下半年開工，工期約為三年。

本協(xié)議總金額約人民幣5億元，占公司2021年經(jīng)審計的營業(yè)收入的15.66%。項目建設工期約為三年，預計對公司2021年至2021年度經(jīng)營業(yè)績發(fā)生一定的影響。

談論：

市政項目再下一城，雙輪藍圖愈發(fā)清晰。在經(jīng)驗了前期較為艱難的市政項目的學習歷程后，市政項目逐步迎來收獲期。此次新簽的五華縣琴江流域生態(tài)景觀及配套設施建設bt項目是公司在市政領域又一靚麗成就單。公司進入市政項目兩年，項目甄選能力提升，訂單執(zhí)行情況良好，市政項目經(jīng)驗逐步成熟。

我們預計在雙輪驅動戰(zhàn)略指導下，公司業(yè)績拐點逐步形成。2021年在地產(chǎn)政策調控、初入市政領域、營銷與管理系統(tǒng)調整、發(fā)債時機不佳等多層情況的出現(xiàn)下，公司2021年及13年1季度的利潤增速出現(xiàn)較大滑坡。從現(xiàn)在公司的經(jīng)營來看，13年多個市政項目并進，小額市政訂單大幅提升，因此13年有望改變過去市政項目產(chǎn)值不達預期的狀態(tài)，出現(xiàn)產(chǎn)值翻倍增進;地產(chǎn)園林項目希望順利。我們預計公司后續(xù)將繼續(xù)迎來收入規(guī)模與利潤的穩(wěn)定生長事態(tài)，公司的業(yè)績拐點逐步形成。

地方債務危機對公司的影響有限。國務院26日下午發(fā)特急明電，要對天下政府性債務舉行審計，地方債問題再受關注。從公司已經(jīng)簽署的市政園林訂單來看，以廣東、山東地區(qū)為最多，公司在項目選擇上會挑選具有較好經(jīng)濟實力的地方政府，保障項目的正常回款，以是地方債務危機對公司的經(jīng)營的影響較為有限。另一方面，公司在經(jīng)營歷程中審慎把握營業(yè)擴張與資金供應的平衡，不外度放大債務杠桿，穩(wěn)中求進，保障了公司的市政營業(yè)的穩(wěn)健生長。

“地產(chǎn)+市政”雙輪共進，搭建長期前景。在將來3-5年內(nèi)，公司將以“地產(chǎn)+市政”雙輪并進的生長模式實現(xiàn)規(guī)模產(chǎn)值的量級提升，目的打造雙線百億規(guī)模的園林企業(yè)。龍頭企業(yè)將繼續(xù)在市政園林領域創(chuàng)新生長模式，引領行業(yè)走向成熟。

預計公司2013/14年eps為0.92、1.24元，考慮業(yè)績拐點提速與行業(yè)均勻估值，給予13年27倍pe，增持，目的價25元。