市場對公司今年業(yè)績增進存疑導(dǎo)致公司股價走勢遠弱于偕行。公司去年12 月初至今股價累計漲幅僅為37.25%,遠弱于偕行80%以上的漲幅,其背后重要是市場對公司今年業(yè)績能否實現(xiàn)30%以上增進有疑慮,而疑慮可能重要來自1)1 季度業(yè)績低于預(yù)期,且公司對自身中報業(yè)績展望較低;2)歷史上11 年和12 年延續(xù)兩年業(yè)績增進均低于市場預(yù)期。其中,前者重要由于設(shè)計12 年底存量訂單較少,且1 季度計提大額獎金所致,爾后者則是由于公司市政園林項目少,特別是落地差,直接導(dǎo)致市政園林營業(yè)增速不達預(yù)期所致。

制約公司股價的因素,設(shè)計和市政營業(yè)現(xiàn)在均已發(fā)生積極變化。首先,設(shè)計訂單蘇醒,從去年整年訂單金額同比下降22%,到今年1 至4 月訂單金額同比增進70%。其次,市政營業(yè)訂單充沛,截至1 季度公司在手市政訂單約40 億元,且其中有相當(dāng)比例短平快中小項目,同時市政事業(yè)部人事組織搭建完成,重點將加強落地能力,從最近幾個重大市政項目看(興業(yè)環(huán)城大道和濰坊cbd),4 月均已實現(xiàn)開工,落地成效十分顯著。另外營業(yè)拓展思路加倍明晰,且多模式互助積極探索都將有用提升公司市政項目的拿單實力。

我們以為公司2013 年業(yè)績實現(xiàn)30%以上增進是也許率事宜。首先,地產(chǎn)營業(yè)預(yù)計將保持25%左右穩(wěn)健增進,考慮到地產(chǎn)項目從開工到完工驗收周期為6 個月到1 年,且去年下半年至今公司地產(chǎn)營業(yè)訂單金額均保持25%以上的增進。其次,公司市政營業(yè)今年有望實現(xiàn)100%左右的增進?？v然不考慮公司今年首季新簽的0.52 億元小額市政營業(yè),單從現(xiàn)在正在施工的項目(包羅成都七彩明珠項目、岳陽河湖連通項目、孝感項目、徒駭河項目、淮紡cbd 項目、白浪河項目和興業(yè)環(huán)城大道項目),結(jié)合工期看,都已跨越10 個億。

財政與估值

我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益劃分為0.90、1.25、1.64 元,(原展望劃分為0.89、1.23、1.63 元)參考可比公司均勻估值,給予公司2013 年31 倍pe 估值,上調(diào)目的價至27.90 元,維持公司買入評級。

風(fēng)險提示

市政園林營業(yè)開工進度低于預(yù)期的風(fēng)險。應(yīng)收賬款不能實時收回的風(fēng)險等。