華泰證券(601688,股吧)最近公布棕櫚園林(002431,股吧)的研究報(bào)告稱，地產(chǎn)銷售升溫提升園林行業(yè)景氣，地產(chǎn)前5月各項(xiàng)數(shù)據(jù)，增速均小幅回落，重要照樣去年5月基數(shù)較高的緣故原因，今年單5月的環(huán)比數(shù)據(jù)，投資環(huán)比提升25.97%，地產(chǎn)銷售面積環(huán)比提升5.59%，景氣依然上行，現(xiàn)在新開工及土地購置增速仍在低位，銷售升溫的傳導(dǎo)效應(yīng)下半年地產(chǎn)新開工增速將穩(wěn)步上行，提升園林行業(yè)景心胸。

市政項(xiàng)目仍將維持高增進(jìn)：2021年公司市政工程收入約為4.5億元，占總收入比重為14.10%，現(xiàn)在公司在手的6項(xiàng)重大市政工程金額到達(dá)35.5億元，預(yù)計(jì)公司將來三年的市政工程收入將到達(dá)10億元、15億元和22億元，到2021年市政工程的收入占比將提升至29.60%。

毛利率將走出2021年的低點(diǎn)：受益于高毛利率的市政項(xiàng)目占比提升，公司工程毛利率多年來一直出現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢，市政項(xiàng)目的占比仍將持續(xù)，工程毛利率另有望繼續(xù)提升；設(shè)計(jì)營業(yè)毛利率逐步回歸正常程度：2021年設(shè)計(jì)毛利率出現(xiàn)一定幅度的下滑，隨著設(shè)計(jì)營業(yè)的持續(xù)增進(jìn)，帶悅耳均效率提升設(shè)計(jì)營業(yè)毛利率將回歸正常程度；

內(nèi)生性角度看增進(jìn)：棕櫚園林的人均效率顯著低于其他園林上市公司，即便和營業(yè)結(jié)構(gòu)更為類似的普邦園林(002663,股吧)相比，也存在一定差距，在一個(gè)快速生長的行業(yè)，短期快速擴(kuò)張終的負(fù)面影響，終將隨著公司收入的不停增進(jìn)所消化，今年以來隨著地產(chǎn)銷售的好轉(zhuǎn)動(dòng)員園林行業(yè)景氣提升、同時(shí)前期擴(kuò)張中所培育了成熟團(tuán)隊(duì)以及跨地區(qū)的營銷網(wǎng)絡(luò)，將進(jìn)一步加速公司收入規(guī)模的速度，最終人均效率的提升會將前期快速擴(kuò)張的負(fù)面效應(yīng)轉(zhuǎn)向正面，2021年相對超前的人員擴(kuò)張的負(fù)面效應(yīng)，會隨著收入的持續(xù)增進(jìn)而逐步消逝。

預(yù)計(jì)2013-2021年公司eps為0.90元、1.21元和1.55元，現(xiàn)在股價(jià)所對應(yīng)的pe為21x、17.44x和13.70x，在園林板塊中公司的估值程度偏低，隨著公司業(yè)績增速的逐步體現(xiàn)，估值將逐步上行，上調(diào)公司評級至“增持”，給予2021年30x的估值程度作為公司的合理估值，目的價(jià)格27元。