棕櫚園林13年業(yè)績平穩(wěn)增進,其在業(yè)界具有較強的綜合競爭實力,苗木銷售創(chuàng)新實驗O2O模式。首次給予公司“買入”投資評級。

公司公布了2021年年報。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.97億元,同比增進率34.59%;利潤總額4.99億元,增進26.38%;歸屬于母公司股東的凈利潤3.99億元,同比增進33.79%。每股收益為0.87元,同比增進33.85%。

公司擬每股派發(fā)1.3元(含稅)股利。

1、業(yè)績增進基本相符預(yù)期,市政園林份額提升。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.97億元,同比增進率34.59%,其中,地產(chǎn)園林施工約30億元,市政園林園林施工約10億元。由于公司房地產(chǎn)施工營業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步增進,市政營業(yè)及其他新營業(yè)結(jié)構(gòu)開端完成,公司業(yè)績穩(wěn)步增進。公司經(jīng)過高速生長之后,開始進入平穩(wěn)的生長期。

2、公司毛利率利有較大幅度降低,但將來將有望企穩(wěn)。13年綜合毛利率為23.36%,較去年降低了3.16個百分點。其中園林施工毛利率為21.96%,較去年削減1.61%,設(shè)計營業(yè)毛利率為37.25%,較去年大幅削減11.86%,苗木銷售毛利率為51.27%,較去年大幅削減近13個百分點。毛利率削減重要由于行業(yè)競爭加劇所致。將來毛利率有望企穩(wěn)。園林行業(yè)競爭已經(jīng)較為充分,進入門檻已經(jīng)開始提高;公司各重要營業(yè)的毛利率經(jīng)過下降之后,已經(jīng)處于行業(yè)的均勻程度;公司毛利率較高的市政園林營業(yè)比重將會進一步提高。

3、苗木銷售實驗O2O。苗木是園林公司的重要資本貯備,公司的苗木基地也是公司募投資金的重點項目。公司創(chuàng)新實驗新的苗木銷售模式,積極開發(fā)苗木銷售渠道和實驗不同的苗木銷售模式,生長線上苗木推廣平臺,探索和試探行之有用的方式縮短苗木從采購到銷售的環(huán)節(jié),苗木營業(yè)從戰(zhàn)略貯備增值資本轉(zhuǎn)型為苗木市場的資本整合,與市場進一步結(jié)合,提升苗木營業(yè)的市場競爭力。

4、公司所處行業(yè)依舊處于快速生長期。黨的“十八大”后關(guān)于生態(tài)建設(shè)的設(shè)計與政策正在陸續(xù)推出,園林行業(yè)進入以生態(tài)建設(shè)為主導(dǎo)的新一輪高速生長,其中,市政園林方面,政府投入逐年穩(wěn)步增添;地產(chǎn)園林方面,比照發(fā)達國家生長經(jīng)驗,城鎮(zhèn)化跨越70%之前,住房建設(shè)規(guī)模將保持增進,地產(chǎn)園林將穩(wěn)定生長。

5、公司競爭力較強。公司從業(yè)30周年,系國內(nèi)經(jīng)營歷史較為悠久的園林企業(yè),具有較強的品牌優(yōu)勢。公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,天下結(jié)構(gòu),營業(yè)訂單獲取能力極強。2021年新簽地產(chǎn)工程條約約33億元,同比增進22%;新簽市政工程條約約15億元,同比增進30%;新簽設(shè)計條約約3.4億元,同比增進55%。壯大的工程綜合管理能力。公司擁有業(yè)內(nèi)較壯大的施工管理能力,2021年四季度公司首次實現(xiàn)單季地產(chǎn)工程施工收入跨越10億元,具備天下同時施工300個以上工程項目的能力。

6、盈利展望及估值。預(yù)計公司2014-2021年的營業(yè)收入劃分為5715.73百萬元、7614.30百萬元和10064.87百萬元,歸屬母公司股東凈利潤為532.82百萬元、729.34百萬元和958.63百萬元,每股收益劃分為1.16元、1.58元和2.08元。2021年3月27日股價(16.83元)對應(yīng)的市盈率劃分為14.56倍、10.63倍和8.09倍。由于政府對環(huán)保行業(yè)大力的政策和投入支持,公司估值偏低,我們首次給予公司“買入”投資評級。

7、風(fēng)險提示。(1)地方政府環(huán)保政策執(zhí)行不力的政策風(fēng)險;(2)市場競爭猛烈導(dǎo)致的產(chǎn)品和服務(wù)價格下降。