9月3日棲霞建設(shè)公告公司股東大會(huì)授權(quán)公司經(jīng)理層根據(jù)公司資金需求，擇機(jī)減持所持有的棕櫚園林股份。詳細(xì)減持時(shí)機(jī)、價(jià)格和數(shù)目授權(quán)公司經(jīng)理層決議。現(xiàn)在棲霞建設(shè)持有公司股份2784萬(wàn)股，占公司總股本的7.25%。

研究看法

棲霞建設(shè)的減持對(duì)公司長(zhǎng)期影響有限。雖然棲霞建設(shè)的減持可能會(huì)對(duì)公司短期股價(jià)造成一定的壓力，但是我們以為基于公司自己良好的質(zhì)地和將來幾年高增進(jìn)簡(jiǎn)直定性，減持對(duì)公司長(zhǎng)期的影響有限。

公司設(shè)計(jì)、施工、苗木一體化運(yùn)營(yíng)能力突出。除了市場(chǎng)公認(rèn)的施工能力外，公司在設(shè)計(jì)和苗木環(huán)節(jié)也頗具優(yōu)勢(shì)。設(shè)計(jì)方面，無論是收入的絕對(duì)額和相對(duì)額，照樣人均產(chǎn)值，公司均在行業(yè)內(nèi)位居前線，同時(shí)修建設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)院的設(shè)立將進(jìn)一步打開公司設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)的空間。苗木方面，公司擁有行業(yè)內(nèi)少有的成熟生產(chǎn)場(chǎng)苗鋪——英德和高要兩地4000畝苗圃，隨著其在2021年前后的出圃將直接提高公司將來的毛利率程度，同時(shí)公司苗圃場(chǎng)分布靠近施工地區(qū)，有助于配合公司跨地區(qū)工程的施工和營(yíng)業(yè)的拓展。

房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)影響有限。首先，地產(chǎn)園林行業(yè)投資存量偉大，2021年市場(chǎng)容量約為680.76億元，而公司作為行業(yè)龍頭市場(chǎng)占有率僅為1.89%，因此縱然將來國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資不升反降，我們以為公司通過市場(chǎng)占有率的提高也能保持營(yíng)收的快速增進(jìn)。其次，園林景觀的投資僅占整個(gè)樓盤開發(fā)投資的2%，壓縮其投資對(duì)于緩解開發(fā)商資金壓力影響無異，相反在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，園林景觀已成為越來越多的開發(fā)商相互競(jìng)爭(zhēng)所倚重的軟實(shí)力。最后，公司50%以上的客戶都是大型房地產(chǎn)企業(yè)，公司和他們保持著良好的關(guān)系，因此回款風(fēng)險(xiǎn)不大。

屬地化管理有望在山西再下一城。公司通過屬地化管理，精耕山東一地，在山東市政園林市場(chǎng)開拓方面取得了效益最大化，接連得到白浪河、九州生態(tài)公園和徒骸河景觀等項(xiàng)目，條約累計(jì)金額跨越20億。我們預(yù)計(jì)山西有望成為公司下一個(gè)屬地化管理重點(diǎn)拓展的地區(qū)。首先，公司山西運(yùn)營(yíng)中心上半年成立，開局良好，己正式開工承建園林景觀項(xiàng)目三個(gè)，總金額達(dá)六千多萬(wàn)元；其次，十二五期間山西市政園林市場(chǎng)空間偉大。山西營(yíng)業(yè)的穩(wěn)步開拓將為公司將來市政園林營(yíng)業(yè)繼續(xù)保持快速增進(jìn)提供支持。

盈利展望和投資評(píng)級(jí)：我們維持對(duì)公司2021年-2021年每股收益0.82元、1.59元和2.54元的展望。將來三年業(yè)績(jī)復(fù)合增進(jìn)率達(dá)80%。公司股價(jià)最近出現(xiàn)大幅下跌，現(xiàn)在對(duì)應(yīng)2012p/e僅為19倍，低估優(yōu)勢(shì)顯著，據(jù)此我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”，維持目的價(jià)47.7元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原始股東大額減持對(duì)公司短期股價(jià)造成打擊的風(fēng)險(xiǎn)等。