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棕櫚園林公司與聊城市人民政府簽署了《聊城徒駭河景觀工程投資建設(shè)條約》。條約工程款總價(jià)暫定為17億元，采取BT模式，支付按公司完成施工地區(qū)后以6:2:2分三次完成。條約內(nèi)容包羅景觀深化設(shè)計(jì)、景觀施工建設(shè)等。工程暫定于2021年6月25日開(kāi)工，于2021年6月25日完工。

點(diǎn)評(píng)

以公司2021年12.9億的營(yíng)業(yè)收入，1.68億的凈利潤(rùn)計(jì)算，預(yù)期該項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響偉大。據(jù)條約，該項(xiàng)目工程分6個(gè)施工地區(qū)，各施工地區(qū)單獨(dú)施工、驗(yàn)收、結(jié)算及支付工程款，假設(shè)工程總價(jià)沒(méi)有更改，6個(gè)施工地區(qū)在三年內(nèi)均勻漫衍，公司工程收入的凈利潤(rùn)率為12%。則我們預(yù)計(jì)2021年至2021年該項(xiàng)目將劃分為公司帶來(lái)2.83億、5.66億、5.66億和2.83億的收入，和0.34億、0.68億、0.68億和0.34 億的凈利潤(rùn)。此外，在BT模式下，對(duì)于未付工程款，公司還將得到相應(yīng)限期的投資利息，增厚將來(lái)業(yè)績(jī)。

分地區(qū)單獨(dú)施工、單獨(dú)結(jié)算的方式有利于削減公司的資金壓力，控制公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。首先，17億的條約預(yù)計(jì)公司只需先行墊付3個(gè)億左右的資金(也許一個(gè)施工地區(qū)的造價(jià))即可平穩(wěn)運(yùn)行，通過(guò)前一個(gè)施工地區(qū)的回款來(lái)墊付下一個(gè)施工地區(qū)的資金投入。

從公司的超募資金看，尚有4個(gè)多億未使用，因此完全有能力肩負(fù)該條約的施工，而不需要分外籌措其他資金渠道。其次，如果不分地區(qū)單獨(dú)施工、單獨(dú)結(jié)算，而是整個(gè)條約根據(jù)BT模式付款的話，公司要一次投入17個(gè)億，如果后期回款發(fā)生問(wèn)題將給公司帶來(lái)嚴(yán)重的晦氣結(jié)果。從條約的簽署上我們可以看出公司看待條約條款的鄭重。

條約的簽署進(jìn)一步證實(shí)了公司市政營(yíng)業(yè)方面的拿單實(shí)力，市政營(yíng)業(yè)將來(lái)將高速增進(jìn)。公司在2021年上市后基于市政園林市場(chǎng)增進(jìn)迅猛，空間偉大的大環(huán)境，把市政園林營(yíng)業(yè)的拓展提高到了戰(zhàn)略的高度，此次徒駭河景觀工程條約的簽署，包羅2021年3月尾公布的九州生態(tài)公園項(xiàng)目的簽署，充分證實(shí)了公司在市政園林營(yíng)業(yè)方面的拿單實(shí)力。此外兩個(gè)項(xiàng)目同處聊城體現(xiàn)出公司開(kāi)拓營(yíng)業(yè)方面扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)作風(fēng)，在一個(gè)地方做，就把一個(gè)地方的營(yíng)業(yè)做實(shí)，做到利益較大化，當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目爭(zhēng)取都能拿得手，而不是浮花掠影，蜻蜓點(diǎn)水。因此，我們有理由信托公司在2021年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上制訂的2021年市政園林營(yíng)業(yè)占園林工程收入的比重從2021年的7%上升至15%，2021年以后提升至30%左右的目的是能夠?qū)崿F(xiàn)的。

項(xiàng)目的穩(wěn)步實(shí)施有保障，回款發(fā)生拖欠甚至違約的風(fēng)險(xiǎn)不大。徒駭河景觀工程是徒駭河天下運(yùn)河(修建)博覽園項(xiàng)目的一部門(mén)，徒駭河天下運(yùn)河(修建)博覽園項(xiàng)目總投資53個(gè)億，是聊城市在2021年年頭確定的20大城建重點(diǎn)項(xiàng)目之一，聊城市計(jì)劃局等相關(guān)部門(mén)為了保證該項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，還公布了相關(guān)的果然準(zhǔn)許書(shū)。因此我們分解以為在建設(shè)進(jìn)度上，政策層面給予了充分的保障。另外從資金來(lái)源上看，該項(xiàng)目納入聊城市的財(cái)政支出。以聊城市2021年財(cái)政收入143.22億，根據(jù)6:2:2的支付方式計(jì)，假設(shè)施工項(xiàng)目均勻發(fā)生，則政府較多一年支付發(fā)生在2021年，共需支付5.1個(gè)億(=2.83。0.2+5.66。0.2+5.66。0.6)，其僅占其財(cái)政收入的3.5%左右。而且從近年看，聊城市的生產(chǎn)總值出現(xiàn)出延續(xù)快速的增進(jìn)，2021年生產(chǎn)總值到達(dá)1606.51億，同比增進(jìn)16.55%。

因此縱然考慮到聊城市政府由于地產(chǎn)調(diào)控土地收入削減或者受地方融資平臺(tái)清算的影響，財(cái)政收入削減，我們以為也不會(huì)對(duì)該項(xiàng)目的回款造成晦氣的影響。(果然準(zhǔn)許書(shū)鏈接:http://www.lcxw.cn/news/zt/liaocheng/jjcjxm/baodao/2011-05-04 /61091.html)盈利展望和投資評(píng)級(jí):公司在市政園林營(yíng)業(yè)方面的良好開(kāi)拓相符我們之前的預(yù)期，維持公司2021年至2021年每股收益0.78 元、1.36元和2.12元的展望，目的價(jià)35.1元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。