事件：

公司公告了與聊城市人民政府簽署的《聊成徒駭河景觀工程投資建設(shè)條約》，條約為BT模式，總價(jià)款17億元。

點(diǎn)評(píng)：

1、公司已開(kāi)始全面進(jìn)軍市政園林，將來(lái)市政園林將會(huì)占公司營(yíng)業(yè)收入的30%以上。隨著城市化歷程的加速，我們預(yù)計(jì)我國(guó)園林綠化和生態(tài)管理的投資資金將來(lái)5年將會(huì)以20%以上的復(fù)合增速增進(jìn)，而市政園林將來(lái)五年的市場(chǎng)規(guī)模約為5000億左右，空間偉大。公司在3月份已與聊城經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署了2.04億元的《聊城九州生態(tài)公園投資建設(shè)總承包條約》，打開(kāi)了市政園林的市場(chǎng)；昨日公告的17億元項(xiàng)目條約，是公司在兩個(gè)月內(nèi)得到的第二份聊城市市政園林工程項(xiàng)目，條約金額占2021年?duì)I業(yè)收的131.74%。這兩份條約的簽署解釋晰公司大力拓展市政園林的刻意，也反映出公司良好的市場(chǎng)開(kāi)拓能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

2、聊城市政府財(cái)政收入良好，增進(jìn)較快，項(xiàng)目條約的回款基本可以得到保證。2021年聊城市實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)總值1606.51億元，同比增進(jìn)了13.1%，增幅高于山東省的均勻程度；實(shí)現(xiàn)兩稅收入129.29億元，增進(jìn)了30%，實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政收入70.50億元，增進(jìn)了27.3%，地方財(cái)政收入占GDP的比重到達(dá)了4.4%，解釋聊城市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量得到顯著提升。而且此次條約要求聊城市政府、財(cái)政部門(mén)和人大三方出具相應(yīng)的答應(yīng)，劃定了雙方的違約責(zé)任，采取6:2:2的付款方式，盡可能的阻止未往返款風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。

3、公司現(xiàn)在現(xiàn)金足夠，而且項(xiàng)目各地區(qū)單獨(dú)施工單獨(dú)驗(yàn)收，有助于緩解公司的資金壓力。按施工進(jìn)度和施工成原本看，項(xiàng)目高峰時(shí)期的墊資款約莫為5個(gè)億左右，公司今年1季報(bào)顯示錢(qián)幣資金有9個(gè)億，加上銀行的授信和一部門(mén)地產(chǎn)園林項(xiàng)目的回款，我們以為公司現(xiàn)在的財(cái)政狀態(tài)完全有能力支持項(xiàng)目的順利舉行。

4、盈利展望和投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2011、2012、2021年的EPS劃分為0.78元、1.26元、1.87元，考慮到園林行業(yè)的高景氣和公司將來(lái)幾年將加強(qiáng)市政園林行業(yè)的橫向拓展，我們給予公司12年30倍PE的估值，目的價(jià)37.8元，"推薦-A"投資評(píng)級(jí)。