2021年整年實現(xiàn)收入42.97億元,同比增幅為34.6%;歸屬上市公司股東凈利潤3.99億元,同比增幅為34%。雖然公司的毛利率同比下降了3.15個百分點,但處于不停回升的通道中,環(huán)比看,第四季度比第三季度提升了2.74個百分點。2021年在營業(yè)開展方面,地產(chǎn)營業(yè)將保量提質(zhì)、市政營業(yè)將擴量控險;設(shè)計營業(yè)會擴展新營業(yè)而苗木營業(yè)會擴大外銷,提高周轉(zhuǎn)率,公司從以上幾個方面來保證毛利率的平穩(wěn)回升。在園林綠化板塊中,公司地產(chǎn)園林特色鮮明,與前20大地產(chǎn)商互助良好,整體風(fēng)險可控。此外,公司還將打造天下資本調(diào)劑平臺,進一步提升管理效能。我們預(yù)計公司14-16年每股收益劃分為1.137、1.475和1.974元,下調(diào)后的目的價20.70元對應(yīng)18.2倍2021年市盈率,維持公司的買入評級。

支持評級的要點

2021年整年公司綜合毛利率為23.4%,同比降3.15個百分點;營業(yè)利潤率為11.1%,同比降1個百分點;凈利潤率為9.3%,同比降0.04個百分點。管理用度率為6.2%,較2021年下降1.14個百分點;財政用度率為2.2%,較2021年上升0.12個百分點。

第四季度單季毛利率為24.72%,同比降1.91個百分點;單季營業(yè)利潤率為12.97%,同比降2.02個百分點;單季凈利潤率為11.28%,同比升1.38個百分點。單季管理用度率為4.73%,較2021年同期下降0.36個百分點;單季財政用度率為2.05%,較2021年同期升1.04個百分點。

公司第四季度現(xiàn)金采取能力好轉(zhuǎn)顯著,單季度經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入凈額為1.34億元。公司收現(xiàn)比與付現(xiàn)比均較2021年同期下降。截至2021年終,公司資產(chǎn)欠債率為62.6%,在手錢幣資金為7.63億元,公司roe為16.7%,較2021年提升了2.25個百分點。整體而言,公司的財政狀態(tài)良好,雖然毛利率同比下降,但仍處于回升的通道中。

2021年新簽地產(chǎn)工程條約約33億元,同比增進22%;新簽市政工程條約約15億元,同比增進30%;新簽設(shè)計條約約3.4億元,同比增進55%。2021年四季度公司首次實現(xiàn)單季地產(chǎn)工程施工收入跨越10億元,整年地產(chǎn)工程收入靠近30億元,同時公司的市政工程收入跨越10億元,具備天下同時施工300個以上工程項目的能力。

評級面臨的重要風(fēng)險

房地產(chǎn)調(diào)控升級引發(fā)市場大幅顛簸、地方政府融資平臺風(fēng)險進一步惡化擴散。

估值

預(yù)計公司2014-2021年每股收益劃分為1.137、1.475、1.974元,目的價由25.10元下調(diào)至20.70元,對應(yīng)18.2倍2021年市盈率,維持買入評級。