一、事件
公司公布公告，此前簽署的《聊城徒駭河景觀工程投資建設(shè)條約》現(xiàn)實實施得到重大希望。在首期樹模段之后，公司此次與業(yè)主簽署了《聊城徒駭河景觀工程實施協(xié)議(第二期)》、《聊城徒駭河景觀工程實施協(xié)議(第三期)》，三期工程合計總金額為3.96 億元，相當(dāng)于2012 年公司收入的12.4%。
二、我們的分解與判斷
市政園林推進(jìn)進(jìn)度顯著加速，整年收入預(yù)計將到達(dá)8-10億元。此前市場一直憂郁公司手持的約40億市政園林在手訂單(含框架協(xié)議)不能有用落地，進(jìn)而對這一塊的收入和利潤孝順前景預(yù)期消極。根去年底以來公司對市政園林的組織架構(gòu)舉行了重新梳理，包羅成立事業(yè)部及設(shè)立單獨的市政園林營銷團(tuán)隊，并加大了對市政園林已簽框架協(xié)議的后期協(xié)調(diào)推進(jìn)。從現(xiàn)在的情況看，這些措施已取得良好成效，此次公告的聊城徒駭河景觀工程在1年內(nèi)延續(xù)落實3個單項工程，條約價值3.96億元，占此項目17億元框架性協(xié)議總金額的23%。我們預(yù)計公司當(dāng)前具備開工條件并已現(xiàn)實開工的市政園林項目總金額在15億元左右，按上半年實現(xiàn)約3億元的收入結(jié)算進(jìn)度，整年市政園林的收入孝順將到達(dá)8-10億元，顯著好于市場此前僅5-6億元左右的消極預(yù)期。
上半年地產(chǎn)園林訂單仍保持30%的穩(wěn)定增速，下半年工程量將迎來釋放高峰。地產(chǎn)園林行業(yè)的施工景氣通常較房地產(chǎn)銷售滯后1 年左右，這重要是由于地產(chǎn)園林通常在房地產(chǎn)項目完工交樓前半年集中進(jìn)場實施，而房地產(chǎn)項目完工交樓又普遍滯后于預(yù)售晚1 年半左右。我們判斷去年3季度開始的地產(chǎn)銷售景氣將在下半年傳導(dǎo)至地產(chǎn)園林的施工景氣，這從公司上半年設(shè)計訂單的高速增進(jìn)也可得到印證。
行業(yè)有望普遍迎來一輪再融資，龍頭企業(yè)強者愈強。最近行業(yè)內(nèi)東方園林的再融資獲批解釋晰監(jiān)管層對行業(yè)生長支持的態(tài)度。園林行業(yè)對改善城市空間、減輕城市污染有重大生態(tài)效應(yīng)，同時行業(yè)現(xiàn)在仍處于快速生長階段，我們預(yù)計包羅公司在內(nèi)的多數(shù)上市園林企業(yè)都將尋求通過再融資等形式擴充運營資金實力，繼續(xù)鞏固在苗木、營銷網(wǎng)絡(luò)上的更大優(yōu)勢。
三、投資建議
維持推薦的投資評級。預(yù)計3 季度起公司業(yè)績的同比、環(huán)比增速都將有顯著提升，公司整年業(yè)績增速將回到30%以上的快速增進(jìn)軌道。預(yù)計2013-2015 年EPS 劃分為0.87、1.22 和1.69 元， 維持推薦評級。