盈利展望及估值。公司2021年新簽條約47.07億(含山東聊城兩個(gè)bt項(xiàng)目，合計(jì)約19億)，增進(jìn)212%；截至到2021年12月31日已簽條約剩余產(chǎn)值約40億元(含約7億元待簽條約金額)，增進(jìn)274%，訂單豐滿。公司預(yù)計(jì)在地產(chǎn)營(yíng)業(yè)保持適度增進(jìn)的基礎(chǔ)上，2021年市政營(yíng)業(yè)收入占比設(shè)計(jì)到達(dá)營(yíng)業(yè)收入15%或以上。我們預(yù)計(jì)2021年2季度山東聊城的市政園林項(xiàng)目將進(jìn)入開(kāi)工階段，兩個(gè)bt項(xiàng)目將孝順收入；貝爾高林30%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓手續(xù)于2021年1月16日正式解決完畢，預(yù)計(jì)將在2021年孝順投資收益。在考慮到市政項(xiàng)目和收購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊竦那闆r下，公司2021年1季度業(yè)績(jī)依然低于市場(chǎng)預(yù)期，公司給出的2021年整年經(jīng)營(yíng)目的也低于市場(chǎng)預(yù)期，將來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)匀挥休^大的不確定性。我們略微下調(diào)了盈利展望，預(yù)計(jì)2012-2021年的每股收益劃分為1.08元和1.47元。給予公司2021年25-27倍的動(dòng)態(tài)市盈率，合理價(jià)值區(qū)間為26.88-29.03元，給予“增持”評(píng)級(jí)。