棕櫚園林季報(bào)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政用度高企 致業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?p>業(yè)績(jī)相符預(yù)期:今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.75億元,同比增進(jìn)27.71%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.17億元,同比下滑5.01%,歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.87億元,同比增進(jìn)2.71%。

毛利率小幅下滑:公司前三季度綜合毛利率為26.45%,同比下滑了2.37個(gè)百分點(diǎn),我們以為毛利率下滑?m重要緣故原因,一方面工程施工毛利率較去年歷史高點(diǎn)有所下滑,另一方面高毛利率設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)增速放緩,結(jié)構(gòu)性占比下滑。

管理效率提升用度率控制良好:公司繼續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理工作,前三季度管理用度率8.51%,較去年同期下滑0.52個(gè)百分點(diǎn);營(yíng)業(yè)用度率1.39%,較去年同期下滑0.02個(gè)百分點(diǎn)。

資金壓力尚未緩解財(cái)政用度高企:第三季度公司收現(xiàn)比65.51%,環(huán)比提升8.37個(gè)百分點(diǎn);但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-1.47億元,前三季度為-4.45億元,資金壓力尚未緩解;公司一季度刊行7億元公司債,在支付貝爾高林30%?m股權(quán)尾款和送還部門(mén)短期貸款后,截至期末賬面資金5.51億元,較一季末削減5.77億元。公司財(cái)政用度5563萬(wàn)元,同比增添了6082萬(wàn)元,成為業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓陀谑杖朐鏊?m重要緣故原因。

盈利展望及投資建議:我們?m盈利展望是基于公司將來(lái)丌舉行股權(quán)融資?m基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)公司將來(lái)三年?m收入將到達(dá)31.82億元、39.17億元和46.53億元,eps為0.70元、0.82元和0.99元,現(xiàn)在股價(jià)所對(duì)應(yīng)?mpe為33.95x、28.87x和24.05x。估值依然偏高,維持公司“中性”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)調(diào)控加劇致現(xiàn)金流惡化