事宜
公司今日公布2021年中報(bào):營業(yè)收入21.92億,同增35.86%;歸母凈利1.56億,同增12.58%,扣非后同增9.67%。eps為0.339元,公司業(yè)績小幅低于預(yù)期。此外,公司預(yù)計(jì)1-3q14歸母凈利同比增速0-30%。
簡評
1h14收入快速增進(jìn)
重要緣故原因在于公司去年上半年市政園林訂單發(fā)作性增進(jìn)在今年開始轉(zhuǎn)化為收入。重新簽署單來看,1-6月,公司新簽地產(chǎn)施工條約約16億元;設(shè)計(jì)條約(含地產(chǎn)及市政)金額約1.4億元;市政施工營業(yè)簽署施工條約約6億元,較去年市政工程條約15億出現(xiàn)了顯著下降,預(yù)計(jì)重要原因于公司在市政園林營業(yè)2021年大生長之后對營業(yè)舉行了重新審閱,預(yù)計(jì)公司將探索ppp等新營業(yè)模式(成立棕櫚資本)。
綜合毛利率穩(wěn)定.
1h14為22.87%,與去年同期基本持平;工程、設(shè)計(jì)毛利率均小幅上漲,苗木毛利率下滑9.31%。今年是公司市政園林起步之年,在市政園林收入占比提升的背景下工程、設(shè)計(jì)毛利率僅有小幅增進(jìn),體現(xiàn)了在市政園林起步階段公司的項(xiàng)目毛利率要求并不高,隨著在市政領(lǐng)域案例的積累與品牌的樹立,預(yù)期公司毛利率將逐漸上行。
用度率顯著上升拖累業(yè)績增速.
財(cái)政/銷售用度率劃分為3.02%、1.17%,同比顯著上升0.80、0.42個(gè)百分點(diǎn),因長期乞貸大幅增添從而增添了利息支出、工程后續(xù)維護(hù)費(fèi)及運(yùn)輸用度大幅增進(jìn),預(yù)計(jì)整年仍將高企;此外,因1h14計(jì)提了股權(quán)激勵(lì)用度1576萬元(1h13僅125萬),推動管理用度率小幅上升0.17個(gè)百分點(diǎn)至6.70%。
經(jīng)營現(xiàn)金流顯著惡化.
經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-3.25億,同比惡化100%,因收現(xiàn)比小幅下降疊加付現(xiàn)比小幅上升,收現(xiàn)比降0.2個(gè)百分點(diǎn)至63.8%,付現(xiàn)比增3.17個(gè)百分點(diǎn)至72.3%。現(xiàn)金支出項(xiàng)目上,支付給職工的現(xiàn)金較去年同期增進(jìn)1.11億,預(yù)計(jì)重要因2021年績效獎(jiǎng)金于1h14發(fā)放有關(guān),支付其他與經(jīng)營活動相關(guān)的現(xiàn)金較去年同期增添0.69億,預(yù)計(jì)與公司辦公場所搬遷有關(guān)。這兩項(xiàng)支出同比大幅增添打擊了1h14經(jīng)營現(xiàn)金流,故2h14現(xiàn)金流惡化趨勢將顯著趨緩。此外,公司存貨41億,同增52%,應(yīng)收賬款為15.24億,同增42%,均高于營收增速,周變化慢,相符公司市政營業(yè)占比提升的特征。
盈利展望和評級
公司基本面運(yùn)行的邏輯基本沒有變化:1、公司經(jīng)營狀態(tài)穩(wěn)健,收入保持高速增進(jìn),毛利率穩(wěn)定,且隨著市政營業(yè)的穩(wěn)步推進(jìn),毛利率仍有上行空間;2、公司收現(xiàn)比/付現(xiàn)比保持穩(wěn)定,經(jīng)營現(xiàn)金流1h13見底,下半年將環(huán)比顯著改善;3、公司成立了子公司棕櫚資本,預(yù)期公司將契合新型城鎮(zhèn)化建設(shè),整合產(chǎn)業(yè)鏈資本通過資本運(yùn)作、產(chǎn)業(yè)整合等方式推動ppp類營業(yè)的開展。
維持公司14/15年eps為1.18/1.60元的盈利展望,以及增持的投資評級,目的價(jià)24元。