事項(xiàng):

棕櫚園林公告2021年中期業(yè)績(jī),營(yíng)業(yè)收入21.92億元,同比增進(jìn)35.86%;歸屬凈利潤(rùn)1.56億元,同比增進(jìn)12.58%;攤薄后每股收益0.34元。公司預(yù)計(jì)2021年1-3季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)更改幅度0%至30%。

簡(jiǎn)要評(píng)述:

1.2季度項(xiàng)目進(jìn)度好轉(zhuǎn)顯著,基本相符預(yù)期,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化。2021年2季度單季度收入16.80億元,同比增進(jìn)37.58%,歸屬凈利潤(rùn)1.54億元,同比增進(jìn)12.54%,與1季度增進(jìn)基本持平。2季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化,上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)的3.26億,同比凈流出加劇,其中2季度單季度為凈流出9158萬(wàn),較去年同期流出也進(jìn)一步擴(kuò)大,重要緣故原因是由于公司市政營(yíng)業(yè)的拓展,前期投入資金大,經(jīng)營(yíng)墊資較多,尚未到回款期;上半年應(yīng)收賬款為15.24億,較年頭增進(jìn)10.03%;存貨上半年為41.04億,較年頭增添18.82%,總體的回款風(fēng)險(xiǎn)可控;收現(xiàn)比上半年略有下滑,同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。

2.苗木收入負(fù)增進(jìn),苗木毛利率下降。上半年苗木收入3281萬(wàn),同比下降18.06%,同期工程收入同比增進(jìn)38.33%,設(shè)計(jì)收入同比增進(jìn)18.28%;苗木毛利率為42.08%,同比下降9.31個(gè)百分點(diǎn);工程和設(shè)計(jì)毛利率劃分為22.65%和20.71%,同比劃分小幅上升了0.31和2.69個(gè)百分點(diǎn)。

3.綜合毛利率基本持平,三費(fèi)都略有上升,歸屬凈利率有所下降。上半年毛利率為22.87%,與去年同比基本持平;三費(fèi)率為10.89%,同比上升1.34個(gè)百分點(diǎn),其中,銷(xiāo)售用度率同比上升0.42%,重要是由于后期工程維護(hù)、一般經(jīng)營(yíng)用度增添,財(cái)政用度同比增進(jìn)0.75%,重要是報(bào)告期內(nèi)融資規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的利息支出增添。上半年凈利率為7.56%,同比下降了1.78個(gè)百分點(diǎn)。

4.渠道優(yōu)勢(shì)壯大,收入地區(qū)分布更為合理。公司依附完善的產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)業(yè)平臺(tái)和天下化市場(chǎng)結(jié)構(gòu),依托壯大工程綜合管理能力,以及優(yōu)異技術(shù)人才,營(yíng)業(yè)在各個(gè)地區(qū)分布更為合理,增進(jìn)迅速,尤其是在華中地區(qū),同比增進(jìn)到達(dá)73%。

5.盈利展望及估值。2021年上半年公司在手現(xiàn)金約為5.76億,有息欠債率為81.91%。2021年5月,公司向9名投資者非定向增發(fā)8812.5萬(wàn)股,召募資金14.1億元,重要用于彌補(bǔ)活動(dòng)資金,我們以為活動(dòng)資金的豐裕,有利于公司潛在的并購(gòu)和新接營(yíng)業(yè)的開(kāi)展,從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額。而且2021年上半年新簽工程訂單約22億,設(shè)計(jì)訂單(含地產(chǎn)及市政)1.4億,將來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)有保障。我們以為公司將來(lái)資金豐裕,預(yù)計(jì)2021年、2021年的EPS劃分1.14、1.71元,將來(lái)復(fù)合增進(jìn)率為40.47%,給予2021年20-25倍的動(dòng)態(tài)市盈率,合理區(qū)間為22.8-28.5元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

6.重要風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);訂單推遲風(fēng)險(xiǎn);回款風(fēng)險(xiǎn)。