業(yè)績低于預(yù)期。2021年1-9月,公司共實現(xiàn)營業(yè)收入20.75億元,比上年同期增進(jìn)了27.7%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.87億元,比上年同期增進(jìn)2.71%,低于我們早前預(yù)期。公司收入增速基本相符預(yù)期,而業(yè)績低于預(yù)期的重要緣故原因是公司工程營業(yè)毛利率出現(xiàn)下滑。

利潤率下滑。公司通過加大各地區(qū)的營業(yè)拓展力度,新簽條約平穩(wěn)增添,營業(yè)收入快速增進(jìn),但國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控和國家經(jīng)濟(jì)增進(jìn)減速導(dǎo)致工程項目毛利率有所下滑,同時公司人員、苗圃快速擴(kuò)張以及市政園林的拓展,帶來期間用度的較快增進(jìn),導(dǎo)致利潤率有所下滑。

工程、設(shè)計、苗木產(chǎn)銷營業(yè)協(xié)同生長。報告期內(nèi),公司業(yè)績增進(jìn)雖然低于預(yù)期,但營業(yè)方面基本完成了天下的結(jié)構(gòu),在品牌、資金、人才及多地區(qū)運營方面取得了一定的競爭優(yōu)勢。地產(chǎn)園林營業(yè)保持穩(wěn)定增進(jìn),市政園林營業(yè)取得了一定突破,為企業(yè)持續(xù)高速生長開拓了更為廣漠的空間;設(shè)計方面收購了互助多年的著名設(shè)計公司貝爾高林(香港)30%股權(quán),設(shè)計實力大幅提升;苗木營業(yè)方面也實現(xiàn)了快速生長,為工程施工營業(yè)的快速擴(kuò)張打下了良好的基礎(chǔ)。

維持增持-a的投資評級。公司2021年以來毛利率有所下滑,我們下調(diào)之前的盈利展望,預(yù)計公司2012-2021年的eps劃分為0.90、1.29和1.66元,將來三年復(fù)合增進(jìn)率31.8%,下調(diào)6個月目的價至27元?？紤]到公司擔(dān)當(dāng)住了國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控的挑戰(zhàn),通過提升自身的營業(yè)能力及管理程度實現(xiàn)了營業(yè)的持續(xù)快速擴(kuò)張,毛利率的下降只是暫時的,仍維持增持-a的投資評級。

風(fēng)險提示:房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整風(fēng)險,應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。