公司評級：推薦

棕櫚園林(sz:002431)自選股最新價：20.170.020.1%行情走勢

龍虎榜評級更改：維持(首次)評級

調(diào)研概況：

2012 年11 月14 日，我們造訪了棕櫚園林[20.17 -0.10% 股吧 研報]公司，重要了解了推動行業(yè)生長的動力、公司各項營業(yè)經(jīng)營狀態(tài)、新簽署單、將來的生長設計。同時，對市政園林的戰(zhàn)略及收款舉行詳細了解。

點評：

城鎮(zhèn)化和消費升級推動園林行業(yè)生長。城鎮(zhèn)化推動園林行業(yè)生長重要體現(xiàn)在兩方面：量，11 年城鎮(zhèn)化率51.3%，十八大進一步確定政策偏向和進度—“新型城鎮(zhèn)化”將成為城鎮(zhèn)生長模式，2020 年城鎮(zhèn)化率要跨越60%。城鎮(zhèn)化的進一步推進將動員園林行業(yè)的生長。質(zhì)，許多中小城市和州里缺乏配套的園林綠化，在“優(yōu)美中國”的口號中，將來一定會加大三四線城市和州里的綠化力度。同時，在消費升級的推動下，棲身環(huán)境的改善是住民的迫切需求，增添綠化面積勢在必行。

穩(wěn)健的市政園林戰(zhàn)略保證收入質(zhì)量。12 年公司改善市政園林經(jīng)營目的，采取更鄭重的戰(zhàn)略，加倍傾向于項目金額較小、開工時間確定、落實較好的訂單。市場結構“點和面”結合：重點結構廣東、山東、江蘇三個點和十三個營運中心面的結合，穩(wěn)健的戰(zhàn)略保證收入質(zhì)量。

地產(chǎn)銷售升溫預示最壞時候或已過去。商品房銷售面積自12 年3 月以來累計同比降幅收窄，市場平等預期將來出臺更嚴肅的打壓房地產(chǎn)政策的可能性較小;同時衡宇新開工面積累計同比處于負值，且處于下降階段，政策依舊不支持地產(chǎn)強勢逆轉(zhuǎn)。我們預計地產(chǎn)園林的下游短期內(nèi)將在底部倘佯，強勢發(fā)作的可能性較小，但地產(chǎn)嚴冬最壞時候或已過去。

新簽署單為下年業(yè)績提供保障。二季度公司新簽署單開始升溫，截至10 月尾，同比增進30%以上。在手市政園林訂單30 億左右，足夠的訂單為13 年業(yè)績提供保障。

戰(zhàn)略互助平臺的成立鞏固并推動公司將來生長。公司天下結構已經(jīng)完成，為成立戰(zhàn)略互助平臺締造了條件。公司積極開發(fā)戰(zhàn)略互助伙伴，綁定央企團體和大地產(chǎn)商，穩(wěn)定業(yè)績，提高收入質(zhì)量。

繼續(xù)收購貝爾高林股權，設計施工一體化優(yōu)勢顯著。公司把收購貝爾高林上升到戰(zhàn)略高度。公司優(yōu)勢在于施工和苗木，而貝爾高林具備設計優(yōu)勢，收購后實現(xiàn)設計、施工、苗木一體化全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，營業(yè)量和毛利率將提升。

設計營業(yè)有所下滑。公司設計定位于中端住宅，受地產(chǎn)調(diào)控影響，設計總體營業(yè)量下降。同時，公司10、11 年延續(xù)兩年增添設計人員，人工成本的增添拉低了毛利，設計收入和利潤雙降。

盈利展望及評級：預計公司2012-2013 年eps 劃分為0.83 元、1.07 元，對應2013 年動態(tài)pe19.18 倍;考慮到房地產(chǎn)調(diào)控最壞時候或已過去，地產(chǎn)園林蘇醒向好，給予“增持”評級。

風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控超預期風險;市政園林應收款未定期收回風險;市場下跌，整體估值下移風險。