公司動(dòng)態(tài):

棕櫚園林公布2021年年報(bào):公司整年實(shí)現(xiàn)收入24.9億元,同比增進(jìn)92.8%,歸屬母公司凈利潤(rùn)2.76億元,同比增添64.1%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.72元,與業(yè)績(jī)快報(bào)平等。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元。

談?wù)?

規(guī)模繼續(xù)快速擴(kuò)張。公司四季度單季度收入8.8億,同比增進(jìn)87%,整年實(shí)現(xiàn)收入24.9億,同比增進(jìn)93%。盡管2021年房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)的宏觀調(diào)控進(jìn)一步加緊,公司加大了各地區(qū)的營(yíng)業(yè)拓展力度,新簽條約項(xiàng)目顯著增添,市政園林開拓初見成效,公司工程收入依然保持高速增進(jìn),同比增進(jìn)90%;公司對(duì)設(shè)計(jì)院舉行了卻構(gòu)調(diào)整和體制改造,在設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng),同比收入增進(jìn)103%;苗木受益銷售渠道的拓寬,部門苗木基地進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期,整年同比增進(jìn)150%。

毛利率保持穩(wěn)定,用度率上漲拖累凈利增速。除設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)今年引進(jìn)高層次的設(shè)計(jì)人才,致毛利率同比下降5.3ppt外,其他各項(xiàng)營(yíng)業(yè)毛利率穩(wěn)中有升。公司規(guī)模擴(kuò)張帶來相應(yīng)的市場(chǎng)開拓費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)等用度大幅增添,同時(shí)由于公司資本投入較大,利息支出比去年同期增進(jìn)840%,三項(xiàng)用度率同比增進(jìn)1.1ppt,拖累凈利潤(rùn)增速。

現(xiàn)金流依舊重要,7億公司債刊行有利緩解資金壓力。公司規(guī)模擴(kuò)大、進(jìn)入資金占用較大的市政園林領(lǐng)域以及房地產(chǎn)調(diào)控都帶來了現(xiàn)金流壓力。整年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出4.08億元,銷售收現(xiàn)比0.61,比去年同期下滑8ppt,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率繼續(xù)下滑,資金占款壓力較大。最近公司樂成刊行7億公司債,有助于緩解公司資金壓力,支持業(yè)績(jī)高增進(jìn)。

在手訂單足夠,市政園林占比提高提升盈利能力。公司截至11年底已簽條約尚未執(zhí)行的產(chǎn)值約40億,在手訂單足夠,預(yù)計(jì)將來幾年業(yè)績(jī)高增進(jìn)將持續(xù);公司將對(duì)市政園林加大參與力度,預(yù)計(jì)今年市政園林占比將到達(dá)15%,市政園林占比提高將提升公司盈利程度。

投資建議:根據(jù)2021年年報(bào),我們調(diào)整12年盈利展望至1.03元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12~13年pe劃分22.4x、16.3x,現(xiàn)在估值合理,我們看好園林綠化行業(yè)的生長(zhǎng)空間和棕櫚園林作為行業(yè)龍頭的增進(jìn)速度,維持"審慎推薦"。

風(fēng)險(xiǎn):壞賬風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)投資大幅下滑,地產(chǎn)商縮減園林投資;市政園林市場(chǎng)拓展長(zhǎng)期打不開事態(tài);大盤下跌帶來估值壓力。