研究結(jié)論:

公司2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤劃分較上年同期增進96.33%和76.90%。其中,第三季度營業(yè)收入和凈利潤劃分同比增進145.49%和104.14%。公司前三季度實現(xiàn)每股收益0.47元。公司預(yù)計2021年整年歸屬于上市公司股東凈利潤比上年同期增進幅度為60%~90%。

公司前三季度三大主營營業(yè)保持快速增進。其中,設(shè)計收入和苗木銷售收入增進幅度較大,劃分比去年同期增進了136.04%和254.97%,園林工程營業(yè)收入保持了穩(wěn)定的增進速度,增幅達89.79%。另外值得一提的是,公司第三季度單季營業(yè)收入大幅增進。我們高增進重要是由于在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上(去年公司第三季度營業(yè)收入增速僅為53.20%,是2021年四個季度中最慢的),公司三季度延續(xù)了營業(yè)高速增進的態(tài)勢所致。

毛利率下降導(dǎo)致公司第三季度凈利潤增速低于營業(yè)收入增速。公司第三季度綜合毛利率較上年同期下降2.42個百分點。我們以為這重要是由于公司收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致,第三季度公司園林工程營業(yè)收入占比上升,而高毛利率的苗木銷售和設(shè)計營業(yè)占比下降,這是由于園林工程營業(yè)有一定的季節(jié)性,通常下半年要高于上半年,而苗木銷售,特別是設(shè)計收入季節(jié)性不強,整年收入較為均勻。

公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出較上年同期增添1065.02%。重要是由于公司營業(yè)快速擴張,加大了對于工程活動資金的投入,而前期較低的營業(yè)基數(shù)導(dǎo)致現(xiàn)金流入有限。從公司現(xiàn)金收入比看,0.64的比值和去年0.67的比值基本持平,顯示出在營業(yè)快速擴張的同時,公司對項目回款的控制良好。

80億合作協(xié)議有望保障公司將來業(yè)績延續(xù)快速增進。根據(jù)長春日報10月26日報告,長春市高新區(qū)與公司簽署了總投資80億元的吉林省低碳產(chǎn)業(yè)園科技生態(tài)碳匯區(qū)四季城項目合作協(xié)議。根據(jù)網(wǎng)上多方資料匯總,四季城項目屬于產(chǎn)業(yè)園科技生態(tài)碳匯區(qū)一期范圍內(nèi),占地面積約60萬平方米,建設(shè)周期為2021年10月—2021年9月。我們以為根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗,所簽合作協(xié)議后續(xù)將陸續(xù)轉(zhuǎn)化為條約,根據(jù)建設(shè)周期大略估算,將為公司2021年至2021年每年帶來跨越26個億的收入,固然合作協(xié)議最終轉(zhuǎn)化為條約在金額上可能會有一些出入。

盈利展望和投資評級:根據(jù)三季報情況,我們對公司收入結(jié)構(gòu)舉行了小幅調(diào)整,將公司2011-2021年每股收益劃分由0.89元、1.67元和2.64元調(diào)整為0.83元、1.62元和2.53元,將來三年盈利復(fù)合增進率為79.52%。

給予2021年30倍估值,對應(yīng)目的價48.6元,維持公司“買入”評級。

風險因素:應(yīng)收賬款不能實時收回的的風險。地產(chǎn)調(diào)控進一步加劇對公司房地產(chǎn)園林營業(yè)造成影響的風險等。東方證券股份有限公司