棕櫚園林：期權激勵要求高 融資配套需同步棕櫚園林：期權激勵要求高 融資配套需同步

事項:

棕櫚園林公告股票期權激勵設計(草案),擬向激勵對象授予總量為980萬份的股票期權,涉及標的股票數目為980萬股,占當前公司股本總額38,400萬股的2.55%。其中首次授予的股票期權為884萬份,占股票期權數目總額的90.20%;預留股票期權為96萬份,占股票期權數目總額的9.80%,行權價為24.54元。

簡要評述:

1.期權激勵覆蓋重要為中高層管理人員和核心營業(yè)人員。該設計的激勵對象總人數為94人,占公司現在在冊員工總數的3.35%,激勵對象為公司的中高層管理人員、核心營業(yè)人員,不包羅自力董事、監(jiān)事和持股5%以上的重要股東。

2.期權激勵覆蓋時間長。該次股票期權激勵設計有用期為5年,自首次股票期權授權之日起計算。期權激勵共分為4個行權期,從第一批次到第四個批次行權比例劃分為20%、20%、30%、30%。

3.行權業(yè)績條件高,將來4年凈利潤cagr為41%。首次授予的股票期權的業(yè)績指標要求較高,2013-2016凈利潤的cagr 要到達41%,其中2013至2021年度凈利潤以歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤確定。同時本次股票期權激勵發(fā)生的期權成本將在經常性損益中列支。

4.我們估量現實的股權激勵總成本跨越8000萬。首次授予的股票期權的行權價格為24.54元,即行權價格為下列價格之高者:(1)激勵設計草案摘要公布前1個交易日的公司股票收盤價23.67元;(2)該激勵設計草案摘要公布前30個交易日內的公司股票均勻收盤價24.54元。公司根據black-scholes模子對股票期權的公允價值舉行估量,假設授予日的價格為24.54元(與行權價相同),如果授予日為2021年6月30日,那么首次授予的884萬份股票期權的理論總價值為7597.75萬元,其中2021年需要攤銷1640萬。

我們預計2021年下半年應該能夠完成股權激勵的授予,考慮到授予日公司股價高于24.54元的概率較大,我們舉行了授予日股價對期權成本的敏感性分解。如果在13年6與30日完成授予,假設bs模子其他參數不發(fā)生太大變化,20-30元股價對應的期權用度約為4900萬-1.1億,我們估量現實授予日現實的股權激勵用度可能會跨越8000萬元。

5.盈利展望及投資建議。13年公司將在市政項目上發(fā)力,市政項目進度預計有所加速。2021年底公司在手現金約為5億,有息欠債率為56.17%,現在資金仍然組成公司增進的最大瓶頸。股權激勵的業(yè)績要求較高,我們估量14年業(yè)績的達標可能需要融資的條件支持。長期來看,公司是園林行業(yè)的老牌勁旅,股權激勵夯實了公司的激勵機制,保障公司人才生長,預計公司將來幾年仍處于持續(xù)成長期。我們預計2021年、2021年的eps劃分為1.05、1.45元,將來復合增進率為30%,給予2021年30倍的動態(tài)市盈率,目的價31.5元,上調為“買入”評級。