投資要點

公司2012 年歸屬母公司股東凈利潤增速7.87%，略低于預期。7 個億公司債的刊行所導致的利息用度攀升，和市政園林營業(yè)進度未達年頭目的預計是重要緣故原因。但公司第四季度單季營收增速據(jù)測算為27.43%，營業(yè)利潤增速為40.39%，營業(yè)利潤增速為2012 年首次增速高于營業(yè)收入增速，顯示出公司經(jīng)營情況正在逐步好轉(zhuǎn)，我們預計這重要和公司高毛利率市政項目在第四季度推進速度加速，同時期間用度率有一定程度的下降有關(guān)。

我們預計公司2013 年凈利潤增速將跟上營業(yè)收入的增速，公司2012 年凈利潤增速遠低于營業(yè)收入增速，這預計重要由于公司在2012 年3 月刊行7 個億公司債進而導致財政用度大幅上升所致，而2013 年由于基數(shù)效應，我們預計整年財政用度率將保持平穩(wěn)?？紤]到2013 年一季度比去年同期多繳2個月利息，以是預計財政用度率會暫時繼續(xù)小幅上升。

公司地產(chǎn)園林營業(yè)在2013 年預計將保持30%以上的快速增進。首先，我們預計2012 年下半年公司地產(chǎn)園林營業(yè)訂單增速在30%以上，其次，最近房地產(chǎn)市場銷售持續(xù)升溫，多家上市房企上調(diào)了2013 年業(yè)績目的，開端統(tǒng)計，對比2012 年銷售目的均勻漲幅為25%，我們以為這將直接動員后續(xù)新屋開工和由此發(fā)生的對園林景觀的配套需求，而公司作為行業(yè)龍頭將受益顯著。

公司市政園林營業(yè)收入增速預計將更為平穩(wěn)，除了我們預計公司2012 年整年新簽和中標市政園林訂單豐裕，現(xiàn)在累計已公告市政園林訂單近40 個億，有用地支持公司市政園林營業(yè)將來的增進之外，2012 年的新簽地產(chǎn)訂單中預計有相當多的中小訂單，而這將極大的加強公司市政園林營業(yè)增進的穩(wěn)定性，不會因個體市政項目進度快慢造成產(chǎn)值大幅顛簸。