簡(jiǎn)要評(píng)述:

半年報(bào)的收入和利潤(rùn)增進(jìn)基本相符預(yù)期,重要看法:

(1)園林工程收入為7.85億,同比增進(jìn)60%,增速比10年有下調(diào);設(shè)計(jì)收入同比增速達(dá)138.76%,達(dá)9876萬元。從增進(jìn)速度上看,公司進(jìn)一步強(qiáng)化了設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)優(yōu)勢(shì),廣州總院與上海、杭州、北京、成都分院均實(shí)現(xiàn)了快速增進(jìn),設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)成為公司營(yíng)業(yè)亮點(diǎn),我們預(yù)計(jì)公司將來會(huì)繼續(xù)通過各種手段維持該項(xiàng)營(yíng)業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

(2)綜合毛利率略有提升。上半年公司綜合毛利率為30.79%,同比上升了3.31%,也比2021年整年的毛利率高3.12%。其中工程營(yíng)業(yè)毛利率為25.55%,同比上升1.79%,重要是由于公司擴(kuò)大了市政園林的比例,我們以為公司現(xiàn)在已經(jīng)積極參與市政園林領(lǐng)域,預(yù)計(jì)將對(duì)將來毛利率起到有力支持。

(3)公司2021年上半年管理用度較上年同期增添158.71%,遠(yuǎn)高于收入的增速;管理用度率達(dá)9.84%,比2021年整年高1.87%。這重要是由于公司為了實(shí)現(xiàn)持續(xù)增進(jìn),大規(guī)模引進(jìn)了新員工,截至到2021年上半年終,公司在人員工1822人,比2021年終的1340人增進(jìn)了36%,而現(xiàn)在人力資本的增添還不能完全體現(xiàn)在收入增進(jìn)上,我們預(yù)計(jì)隨著苗木基地的達(dá)產(chǎn),新聘人員穩(wěn)定后管理用度率將回歸到正常程度。

(4)華北地區(qū)收入增進(jìn)顯著。2021年上半年華北地區(qū)孝順了全公司21%的收入,同比增進(jìn)918%。公司加大了在華北地區(qū)市場(chǎng)的開拓力度,于年頭成立了全資子公司山東棕櫚園林有限公司,并收購山東勝偉園林科技有限公司,在山東簽署了大單市政條約,動(dòng)員公司整體業(yè)績(jī)上升。

(5)盈利展望及估值。我們預(yù)計(jì)2011-2021年的每股收益劃分為0.84元、1.40元和1.93元;考慮到公司將來兩年的凈利潤(rùn)將保持跨越50%的復(fù)合增進(jìn),給予公司2021年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率,目的價(jià)為42元,首次給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

重要風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);地方融資平臺(tái)清算風(fēng)險(xiǎn);地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。